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报告摘要
核心观点:存款利率下调为降息打开空间,经济弱复苏的现实为降息提供动力,本轮资负调整综合考虑,测算影响行业净息差1.57bp,预计后续其他稳增长政策将陆续出台,居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低,稳增长政策需尽快与降息形成合力。
事件:6.20日,1年LPR下降10bp至3.55%,5年LPR下降10bp至4.2%。在此之前的一次下调为2022年8月。
本轮降息步伐:一是存款利率下调打开降息空间,一方面先行调降存款利率缓解银行息差压力;另一方面存款利率下行代表居民/企业资产收益下行,有必要通过降息来减轻居民/企业负债压力。二是央行行长讲话增强降息预期。三是OMO先于MLF调降,随后MLF与LPR相继如期调降,本轮降息落地。
降息背景:5月经济指标指向经济弱复苏,需稳增长政策托底。社融数据不及预期,消费复苏较为缓慢;受全球贸易投资放缓,出口金额同比回落;民间固定资产投资跌为负值,PMI指数连续两个月低于临界值,CPI同比涨幅收敛,终端需求改善力度稳中偏弱;房地产市场投资额和成交量放缓,地产弱复苏。
银行角度:资负综合考虑,测算影响行业净息差1.57bp。单独根据本次LPR调整测算,预计2023E和2024E分别对上市银行息差拖累1.65bp和1.75bp,税前利润分别拖累1.64%和1.77%,影响幅度国有行>股份行>城商行>农商行,对国有行的冲击最大。综合资负双向调整测算,亦是对国有行冲击最明显,对农商行影响最小,息差仅拖累0.55bp。
政策预期:其他稳增长政策需与降息形成合力。降息落地后,后续我们应对其他稳增长政策有所期待,一是国常会释放积极的政策信号,围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面研究推动政策出台。二是LPR调降有助于减轻居民及企业还本付息负担,但降息幅度有限,且目前贷款利率已在低位,居民及企业信贷需求对利率价格的敏感度仍较低,在此背景下,仍需要其他政策与降息形成配合共振。
风险提示:经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。
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